“堅持惠民生和促消費、投資于物和投資于人緊密結合。”

——《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》

【摘要】堅持投資于物和投資于人緊密結合，為“十五五”時期投資結構的優化調整指明方向。在經濟早期發展階段，投資于物能帶來生產力迅速提升和經濟快速增長。隨著經濟發展和成熟，投資于人和投資于物的方向、重點持續變化，兩者的相對重要性發生變化，人力資本投資成為經濟增長的重要動力。開啟全面建設社會主義現代化國家新征程，投資于人的重要性明顯提升。因此，需找準投資于人和投資于物的結合點，積極推進普惠性、基礎性、兜底性民生投資，一體推進教育、科技、人才發展投資，統籌新型城鎮化和鄉村全面振興投資，尋求投資與消費的結合點，持續完善以人民為中心的投資體制機制。

【關鍵詞】投資于人 投資于物 人力資本 民生投資 【中圖分類號】F124 【文獻標識碼】A

黨的二十屆四中全會通過的《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》（以下簡稱“十五五”規劃建議）指出：“堅持惠民生和促消費、投資于物和投資于人緊密結合，以新需求引領新供給，以新供給創造新需求，促進消費和投資、供給和需求良性互動①。”擴大有效投資，是建設強大國內市場、加快構建新發展格局的重要舉措，包含對物的投資和對人的投資。投資于物與投資于人不是對立關系，應當在社會關系變革中實現協同。物質資本的投資為生產力的提高提供物質基礎，而人力資本和民生領域的投資，則為生產力的持續發展提供動力源泉，二者都是生產力基本要素。邁上全面建設社會主義現代化國家新征程，既要加大對物質資本的投資力度，提高生產效率和經濟效益，又要重視對人力資本和民生領域的投資，提高勞動者的技能和創造力，實現人的全面發展。

投資于人和投資于物關系的變動規律

投資于人與投資于物的結構或重點變化，具有一定的規律性，通常隨著不同發展階段及需求變動而發展變化②。在經濟早期發展階段，物質資本極度稀缺，是制約經濟發展的主要瓶頸，物質資本投資往往能帶來生產力迅速提升和經濟快速增長。提高國民收入水平、改善國民生活水平，是這一階段政府亟需解決的問題。因此，政府往往會優先加大物質類資本投資比重，包括對經濟發展有重要影響的各種基礎設施，以及能夠帶動經濟增長的支柱產業。對于企業而言，重點在于用大量資金購置機器設備、建設廠房等，以實現規模經濟和提高生產效率。投資于人的規模相對較小，因為此時的主導產業是勞動密集型產業，對工人的技能要求相對較低，大量勞動力只需要滿足基本素質要求，如識字、簡單的操作技能等。

當步入經濟發展中期階段，隨著基本物質需求得到滿足，人力資本的重要性開始凸顯。這一時期，需由政府提供的基礎設施大多已經建成，對基礎設施的需求增量逐漸減少，基礎設施投資在政府投資中的比重逐步下降。同時，隨著物質生活水平不斷提高，人們在滿足基本生活需求的同時，也開始關注教育、衛生、安全等方面，公共領域投資比重開始上升。這一階段，政府投資在經濟領域和公共領域并重。對于企業而言，隨著產業結構升級，勞動密集型產業向資本密集型和技術密集型產業轉型，更高附加值產業需要更高技能、更具創造力的勞動力，需要加大對員工的教育和培訓投入，包括專業技能培訓、研發能力培訓等。

當經濟發展進入成熟階段后，民眾對公共服務的質量要求提高，更加重視人的全面發展。物質資本投資，如科學裝置、公共實驗平臺、實驗室，高度服務于以人力資本為基礎的研發活動。對數字基礎設施、創新生態、文化環境等“軟性”物質資本的投資增加。投資不但要提高生產力水平，而且要提升生活質量、延長預期壽命等。政策重心轉向教育、醫療、養老、技能培訓等領域，教育和健康上的財政支出比例逐步提高。對于企業而言，人力成本上升、技術迭代加速和競爭模式升級等挑戰不斷出現，核心競爭力從資金、土地轉向人才、技術，研發投入大幅增加，人工智能工程師、復合型工程師等高增值人才投入費用增加。

我國當前投資效益階段性特征，決定投資于物和投資于人的重心變化

物質資本投資邊際效益下降。在技術水平和其他生產要素投入量保持不變的情況下，隨著物質資本投入的不斷增加，每一單位新增資本所帶來產量增加量會逐漸減少。例如，完整的鐵路網建立起來以后，新的鐵路投資只能向人口較少的地區發展，這些后續投資的收益率，會低于人口密集地區之間最初線路的收益率。當前，我國部分傳統產業出現產能過剩與投資回報率下滑的情況。例如，紡織、鋼鐵等行業利潤率長期低于工業平均水平，住宅投資回報率回落明顯，商業地產面臨租金增長乏力和空置率上升壓力等。在傳統基礎設施方面，中西部高速公路、高鐵項目運營收益難以覆蓋成本，地方融資平臺息稅前利潤占總資產比重較低。服務業占國內生產總值比重已超過50%，傳統服務業投資飽和，而現代生產性服務業和高端服務業供給不足。

人力資本投資邊際效益遞增。隨著對人力資本投資的增加，每新增一單位的投資可能會帶來比前一單位投資更多的收益或效益，這種邊際效益遞增的特性，為人力資本投資所特有。我國人力資本投資邊際效益遞增，具體表現在教育回報提升、技能溢價凸顯、健康資本增值、配置效率優化及創新產出加速等方面。根據《中國科技成果轉化年度報告2025》，截至2024年底，報告統計的1329家高校院所中，與企業共建研發機構、轉移機構和轉化服務平臺的占32.7%，共建機構和平臺的數量達19772家。③這些機構和平臺不斷吸納聚合各方資源助力科技成果轉移轉化，在促進科技成果供需有效對接方面發揮重要作用。

民生保障投資邊際效益上升。在民生領域，隨著投資規模的擴大，新增投資所能帶來的社會效益和綜合效益逐漸提高的現象，表明民生投資正在產生越來越顯著的正面影響。人民群眾對民生服務的需求不斷增加，為民生投資提供廣闊的市場空間。通過加大對民生領域的投資，可以縮小社會貧富差距，緩解社會矛盾，促進社會穩定。公共衛生體系投資帶來的邊際效益尤為顯著。根據國家衛健委數據，2025年，基本公共衛生服務經費人均財政補助標準增加5元，達到99元。新增經費用于進一步優化服務內容，提升服務頻次，保障服務質量，增強群眾感受度。④據調查，2019—2024年，全國累計開工改造城鎮老舊小區28萬個，惠及居民1.2億人，⑤實現每年新增投資萬億元以上，同時拓展銀發消費、幼兒消費、綠色消費等新消費模式。

投資進入轉型發展的新階段。當前階段，投資呈現以下特點：長期以來，我國基礎設施、房地產和制造業等領域，物質資本投資比例遠超科技、教育、衛生等人力資本和民生投資。物質資本投資的邊際效益趨于下降，有一定收益的基礎設施和公共服務設施大多已建成，新增的交通、水利、市政、通信等領域項目收益不如以往。盡管大部分物質資本投資直接或間接服務于人的發展，但由于以人為中心的投資理念及硬約束尚未形成，部分投資在流向最緊迫的人力資源和民生領域方面仍有提升空間，對人的高質量發展支撐不夠。適應新質生產力的發展需要，未來人力資本投入空間和潛力巨大。例如，推動“人工智能+”等新興技術領域的教育和培訓投資需求急劇增加，跨領域、跨學科復合型人才的需求大幅上升。適應人口結構變動和空間流動趨勢，促進區域協同、城鄉融合、產城融合、產業融合等投資的增長，能夠形成新的投資增長極和動力源。

找準投資于人與投資于物的結合點

“十五五”規劃建議指出：“加強人力資源開發和人的全面發展投資”⑥。從統籌推進教育、科技、人才一體化發展，到大力培育戰略科學家、卓越工程師和高技能人才等國家關鍵戰略人才力量，再到推動創新鏈產業鏈資金鏈人才鏈深度融合，都需要投資的有效保障，也需要找準投資于人與投資于物的結合點。

積極推進普惠性、基礎性、兜底性民生投資。制定基層醫療、教育、養老等設施的建設標準，確保城鄉設施配置均衡。中央財政通過專項轉移支付等方式，加強對中西部地區建設縣域醫共體、醫聯體以及農村學校標準化改造等項目的支持力度。發揮中央預算內投資撬動作用，組織實施教育強國推進、優質高效醫療衛生服務體系建設、文化保護傳承利用、積極應對人口老齡化工程和托育建設等工程。構建覆蓋全生命周期的民生服務體系，推動生活質量提升、發展機會拓展和美好生活需求滿足。大力實施城市更新行動，統籌推進老舊小區、街區（廠區）和城中村改造、市政設施復合利用等城市更新項目。持續深化生態保護和修復，實施生物多樣性保護重大工程，推進海綿城市、公園城市、城市森林碳匯等項目建設，提升城市生態韌性。

一體推進教育、科技、人才發展投資。將教育強國、科技強國、人才強國等國家戰略納入統一規劃框架，明確各領域協同投資目標，提升投資于人的整體效能。打造“眾創空間—孵化器—加速器—產業園”全鏈條孵化體系，培育“懂科技、懂產業、懂資本”的復合型人才。完善全生命周期健康保障，推廣5G遠程巡診、人工智能輔助診斷、醫療機器人等技術，提升基層醫療服務可及性。培育生物醫藥、高端醫療器械、健康管理等戰略性新興產業，打造“研發—制造—服務”一體化產業鏈。

統籌新型城鎮化和鄉村全面振興投資。推動農村轉移人口市民化，促進“產城人”深度良性互動，推進城鄉要素雙向流動。優化城鎮布局體系，促進產業和人口向優勢區域集中，形成以城市群為主要形態的增長動力源，增強中心城市和城市群的經濟和人口承載能力。實施現代化都市圈培育行動，加快轉變超大特大城市發展方式，依托中心城市輻射帶動周邊市縣共同發展，推動通勤便捷高效、產業梯次配套、生活便利共享。推進以縣城為重要載體的城鎮化建設，加快補齊縣城基礎設施和公共服務短板，加強規模較大的中心鎮建設，促進農業轉移人口就近城鎮化。推動收縮型城市減少城市土地開發，人口向中心城區集中，加大城市更新、環境治理、功能提升力度，發展特色產業，建設“小而精”的宜居城市。以縣域為基本單元推進城鄉融合發展，推動城鎮基礎設施和公共服務向鄉村延伸覆蓋，促進縣鄉村三級功能銜接互補。

尋求投資與消費的結合點。堅持以供給側結構性改革為主線，提升產業鏈、供應鏈的完整性，增強供給體系對需求的適配性，形成需求牽引供給、供給創造需求的更高水平動態平衡。將新型基礎設施作為銜接投資與消費的重要紐帶，為擴展數字消費、智能服務等新興業態投資提供底層支撐。通過人工智能、區塊鏈、數字支付等技術的廣泛應用，提升供給端的精準化服務能力，推動消費場景的持續創新。加強對傳統設施的改造，推動線下經營實體向場景化、體驗式、互動性、綜合型消費場所轉型。利用虛擬現實、增強現實等技術，打造數字消費體驗空間，如沉浸式影院、VR主題公園等，為消費者提供全新的體驗。

堅持以人民為中心優化投融資體制機制。堅持以人民為中心的發展理念。形成統籌投資于物與投資于人的良好環境，將投資者的行為及決策納入滿足人民群眾多樣化、多層次、多方面的精神文化需求上來。完善政府投資機制。明確政府投資項目的決策主體、權限和流程，建立多部門聯合參與的決策協調機制，對重大項目投資決策實行集體審議、投票表決等制度。對于社會影響較大的政府投資項目，通過聽證會、民意調查等方式征求意見。明確政府投資的優先次序。在政府財力有限的情況下，有必要加強對相關地區公眾公共服務需求的抽樣調查，按照公共產品和服務的緊缺性確定投資的優先序。建立規范的標準指引，探索由國家投資主管部門發布“投資于人”評價體系和標準指引，指導地方政府依據標準目錄進行項目選擇，推動形成系統規范、央地一體的相關領域項目優選機制，提高項目儲備、計劃、實施的效率，明確人力資本和民生領域投資占全社會投資、以及占政府投資兩個比例提升目標。完善投融資方式。在民生等公益性較強的領域投資中，鼓勵整建制連片謀劃實施項目，優化資源統籌平衡和成本收益平衡機制。健全穩定的項目投資回報機制和價格動態調整機制，使投資者能夠補償合理成本、獲得合理利潤，吸引社會資本參與。

（作者分別為國家發展和改革委員會投資研究所副所長、研究員，國家發展和改革委員會投資研究所研究員；國家發展和改革委員會投資研究所投融資體制研究室副主任、副研究員應曉妮，對本文亦有貢獻）

【注釋】

①⑥《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》，《人民日報》，2025年10月29日。

②盛磊、應曉妮、劉立峰：《統籌“投資于物”與“投資于人”的理論、經驗和路徑》，《宏觀經濟研究》，2025年第7期。

③《報告顯示：我國科技成果轉化活躍度持續提升》，中華人民共和國商務部網站，2025年9月23日。

④《關于做好2025年基本公共衛生服務工作的通知》，中華人民共和國國家衛生健康委員會基層衛生健康司，2025年6月26日。

⑤《住房城鄉建設部部長：2019年以來全國已累計開工改造城鎮老舊小區近28萬個》，新華社，2025年3月9日。

責編/程靜靜 美編/李祥峰

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